Market Research 13 Januari 2023: Incoming Recession

Dari indus­tri rek­sadana, rata-rata kin­er­ja rek­sa dana cam­pu­ran menun­jukkan per­tum­buhan posi­tif apa­bi­la diband­ingkan den­gan indus­tri, namun imbal hasil tam­ba­han (excess return) terse­but cukup kecil. Oblig­asi den­gan durasi jang­ka pan­jang cukup menarik untuk diin­ves­tasikan apa­bi­la adanya momen­tum penu­runan suku bun­ga. Dari sisi glob­al, Bank Dunia menyalurkan ban­tu­an keuan­gan setara den­gan USD 75 mil­iar sep­a­n­jang tahun 2022 kepa­da negara yang terke­na dampak iklim dan perang. Ban­tu­an ini 35% lebih ting­gi diband­ingkan rata-rata nilai ban­tu­an sela­ma 4 tahun ter­akhir. Berikut meru­pakan mar­ket updates secara domestik maupun global:

Tingkat inflasi Indone­sia di tahun 2023 diproyek­si akan melebi­hi tar­get BI aki­bat tingginya inflasi secara glob­al yang mem­pen­garuhi negara-negara lain­nya. APBN dan APBD akan diman­faatkan seba­gai shock absorber.

Diver­si­fikasi pasar ekspor pent­ing bagi Indone­sia di tahun ini, mem­per­tim­bangkan poten­si penu­runan har­ga komod­i­tas yang dap­at mem­be­bani pener­i­maan negara. Pres­i­den Jokowi juga ingin men­dorong hilirisasi dan manufakturisasi.

Sejalan den­gan proyek­si bah­wa kecil­nya defisit APBN pada tahun 2022 tidak teru­lang lagi di tahun 2023, pener­i­maan pajak dan PNBP (pener­i­maan negara bukan pajak) yang cukup ting­gi di tahun 2022 juga diproyek­sikan tertekan pada tahun ini. Sehing­ga, setoran div­i­den BUMN ke pemer­in­tah dihara­p­kan lebih ting­gi pada tahun ini, mengin­gat bah­wa BUMN masih mener­i­ma peny­er­taan modal negara (PMN).

Melam­bat­nya pen­jualan ecer­an dap­at men­ja­di indikasi bah­wa rumah tang­ga sedang mena­han kon­sum­si aki­bat tingginya tingkat inflasi dan suku bun­ga. Per­lam­bat­an ini dap­at berlan­jut hing­ga kuar­tal 1 2023 dan ten­tun­ya mem­pen­garuhi per­tum­buhan ekono­mi Indone­sia yang didorong oleh besarnya kom­po­nen konsumsi.

IMF mem­predik­si seper­ti­ga dari ekono­mi dunia akan men­gala­mi resesi aki­bat dari AS, Chi­na, dan Eropa yang men­gala­mi per­lam­bat­an ekono­mi. Walaupun AS masih memi­li­ki ban­ta­lan ekono­mi beru­pa pasar tena­ga ker­janya yang kuat, ham­pir seten­gah dari negara Eropa san­gat ter­dampak oleh perang RUS-UKR. Sedan­gkan, Chi­na masih meng­hadapi pan­de­mi COVID-19 yang menekan aktiv­i­tas ekonomi.

IMF meni­lai Indone­sia memi­li­ki fun­da­men­tal yang kuat, sehing­ga mam­pu meng­hadapi risiko glob­al den­gan baik. IMF mem­proyek­si per­tum­buhan ekono­mi sek­i­tar 5%, lebih ting­gi diband­ingkan proyek­si per­tum­buhan ekono­mi negara maju sebe­sar 1,1% dan negara berkem­bang sebe­sar 3,7%.

Den­gan kon­disi AS seper­ti saat ini, resesi ekono­mi ‘harus ter­ja­di’ untuk menu­runk­an tingkat inflasi, dan dap­at dikatakan ter­jadinya resesi pun meru­pakan sebab-aki­bat dari kebi­jakan Fed. Oleh kare­na itu, Fed juga men­ja­di pihak yang dap­at meredakan efek dari resesi den­gan mel­ong­garkan kebi­jakan mon­eternya. Pelong­garan ini juga harus sesuai den­gan kon­disi ekono­mi dan tingkat inflasi, alias tidak terburu-buru. 

Perekono­mi­an AS yang men­gala­mi pen­guatan dari sisi pen­cip­taan lapan­gan ker­ja dap­at menekan resesi AS men­gala­mi shal­low reces­sion, yaitu resesi yang melu­as namun tidak men­dalam ser­ta hanya ber­jang­ka wak­tu pendek.

Fed mere­visi tar­get inflasi di tahun 2023 dari 2,8% men­ja­di 3,1%. Hal ini menan­dakan bah­wa Fed bersi­ap menaikkan suku bun­ga lagi di tahun ini, berten­tan­gan den­gan proyek­si dari analis dan pelaku pasar bah­wa tahun ini Fed akan lebih opti­mis. Tingkat kenaikan suku bun­ga men­datang masih sulit diprediksi.

Investor asing cen­derung memindahkan dana dari Indone­sia dan India ke negara yang secara val­u­asi masih under­val­ued, seper­ti Chi­na yang juga dilengkapi den­gan kebi­jakan mon­eter yang ekspan­sif. Den­gan kata lain, investor asing juga sedang melakukan prof­it tak­ing kare­na IHSG meru­pakan salah satu indeks yang mem­berikan per­for­ma baik di tahun 2022.

Pemer­in­tah Chi­na ten­gah mem­per­tim­bangkan tar­get defisit 3% dari GDP untuk tahun 2023, lebih besar diband­ingkan tahun 2022 sebe­sar 2,8%, namun lebih kecil diband­ingkan tahun 2020 sebe­sar 3,6%. Defisit ini untuk men­dorong pemuli­han ekono­mi yang juga didukung den­gan pener­bi­tan tam­ba­han pada oblig­asi khusus. 

Per­ta­ma kalinya sejak tahun 1982, Jepang men­gala­mi lon­jakan inflasi sebe­sar 4%, di atas kon­sen­sus sebe­sar 3,8%. Hal ini men­dorong ter­ben­tuknya speku­lasi bah­wa BoJ akan melakukan penye­sua­ian kebi­jakan kembali.