Kala Pasar Modal Menggoda

Perusa­haan secara kese­har­i­an­nya mem­bu­tuhkan modal ker­ja untuk berop­erasi, dan terkadang melakukan kegiatan ekspan­si. Namun, aktiv­i­tas terse­but mem­bu­tuhkan biaya yang tidak sedik­it dan terkadang kas perusa­haan tidak men­cukupi kare­na ter­da­p­at kebu­tuhan lain­nya yang harus dipenuhi. Lalu, perusa­haan pun mem­per­tim­bangkan sum­ber pen­danaan yang sesuai agar kegiatan operasi dan ekspansinya dap­at berlang­sung den­gan lan­car sekali­gus mem­per­tim­bangkan kelang­sun­gan perusa­haan di jang­ka panjangnya.

Sum­ber pen­danaan umum­nya berasal dari: 1) Modal sendiri; 2) Investor untuk perusa­haan di tahap awal (angel investors dan/atau modal ven­tu­ra); 3) Laba dita­han; 4) Pin­ja­man bank dan pener­bi­tan oblig­asi;  5) Penawaran saham kepa­da pub­lik. Semakin besar skala perusa­haan, maka semakin banyak juga wadah yang dap­at dip­il­ih oleh perusa­haan untuk men­da­p­atkan pen­danaan. Pada tahap awal/rintisan, umum­nya perusa­haan men­da­p­atkan pen­danaan dari si pemi­lik perusa­haan sendiri, atau dari modal ven­tu­ra dan angel investor yang bermi­nat. Sete­lah bis­nis­nya semakin sta­bil dan men­cip­takan laba, beber­a­pa bagian dari laba dap­at dijadikan modal (laba dita­han). Semakin besar kebu­tuhan untuk berekspan­si, maka perusa­haan juga dap­at men­ga­jukan pin­ja­man ke bank den­gan syarat-syarat ter­ten­tu ser­ta mem­berikan jam­i­nan, dan perusa­haan berke­wa­jiban untuk mem­ba­yar bun­ga pin­ja­man kepa­da bank. Melalui pasar modal, perusa­haan dap­at mener­bitkan oblig­asi yang diiku­ti den­gan pem­ba­yaran kupon kepa­da pemegang oblig­asi ser­ta berke­wa­jiban mengem­ba­likan selu­ruh dana yang diter­i­ma keti­ka jatuh tem­po. Pada saham, pemi­lik perusa­haan melepas kepemi­likan­nya pada perusa­haan kepa­da masyarakat, insti­tusi, bahkan perusa­haan lain. Apa­bi­la ingin go pub­lic, maka perusa­haan terse­but juga harus tun­duk ter­hadap per­at­u­ran dan memenuhi kewa­jiban tertentu.

Bagi investor di pasar modal, berin­ves­tasi pada perusa­haan pub­lik per­lu mem­per­hatikan kemam­puan pem­ba­yaran pada perusa­haan yang mener­bitkan oblig­asi, dan fun­da­men­tal pada perusa­haan yang melepas kepemi­likan­nya. Di ten­gah tingginya lev­el dan poten­si berlan­jut­nya kenaikan suku bun­ga, biaya bun­ga yang harus diba­yarkan oleh perusa­haan yang meng­gu­nakan pin­ja­man bank juga semakin ting­gi, seru­pa den­gan imbal hasil yang ditawarkan oleh perusa­haan yang ingin mener­bitkan oblig­asi agar kom­peti­tif den­gan tingkat suku bun­ga. Sehing­ga, beber­a­pa perusa­haan cen­derung memil­ih untuk melepas saham, yakni melalui IPO ataupun rights issue diband­ingkan men­ga­jukan pin­ja­man kepa­da per­bankan ataupun mener­bitkan oblig­asi. Oleh kare­na itu, dap­at dipredik­si bah­wa pada tahun 2023 akan semakin banyak perusa­haan yang go pub­lic dan aksi kor­po­rasi rights issue.

Den­gan adanya rights issue, maka investor eksist­ing berhak untuk mem­be­li saham di bawah har­ga pasar (har­ga peneb­u­san right lebih kecil diband­ingkan har­ga pasar). Namun, ter­da­p­at poten­si bah­wa har­ga pasar akan menu­run bahkan ke tingkat yang lebih ren­dah diband­ingkan har­ga peneb­u­san right. Sehing­ga, right pun men­ja­di tidak menarik kare­na investor eksist­ing dan investor yang belum memi­li­ki saham perusa­haan terse­but dap­at mem­be­li saham den­gan har­ga yang lebih murah. Investor pun dap­at memil­ih untuk meneb­us, men­jual, atau tidak melakukan aksi apapun ter­hadap rights yang dim­i­li­ki. Apa­bi­la investor memil­ih untuk tidak melakukan apapun, pemegang saham akan men­gala­mi dilusi pada kepemi­likan­nya. Sek­i­las, rights issue mencer­minkan bah­wa perusa­haan mem­bu­tuhkan dana dan dap­at men­ja­di indikasi bah­wa perusa­haan sedang kesuli­tan secara finan­sial, namun aksi kor­po­rasi ini san­gat wajar sekalipun untuk perusa­haan yang besar dan tidak memi­li­ki per­masala­han dari ner­a­ca keuan­gan­nya. Sehing­ga, investor per­lu mencer­mati alasan diba­lik rights issue pada perusa­haan.

Pada tahun 2022, BEI mem­berikan pelu­ang bagi 59 perusa­haan untuk mengge­lar IPO dan melan­tai di bur­sa. Namun, cukup banyak dari perusa­haan terse­but yang men­gala­mi penu­runan har­ga saham secara sig­nifikan, dan banyak yang berteng­ger di har­ga Rp 50 per lem­barnya. IPO men­ja­di cara yang menarik untuk men­da­p­atkan pen­danaan walaupun kon­disi bis­nis belum matang secara opera­sion­al dan skalanya masih cukup kecil. Den­gan har­ga penawaran yang kecil, maka saham rawan men­gala­mi volatil­i­tas yang ting­gi dan perg­er­akan har­ga saham­nya sulit untuk diproyek­si. Pent­ing bagi investor yang ingin berinvestasi/berpartisipasi pada IPO perusa­haan untuk mem­pela­jari fun­da­men­tal dan prospek bisnis/industrinya untuk mencer­mati perusa­haan man­akah yang telah mapan untuk melakukan IPO dan ‘layak’ untuk diin­ves­tasikan agar tidak men­gala­mi kerugian.

Hap­py investing!

Dis­claimer: Anal­i­sis dan infor­masi yang terkan­dung dalam artikel ini men­gan­dung opi­ni yang bersi­fat sub­jek­tif. Kepu­tu­san dan hasil dari inves­tasi meru­pakan risiko dan tang­gung jawab dari mas­ing-mas­ing investor.