A December to Remember

Akhir tahun selalu men­ja­di kenan­gan tersendiri, ter­ma­suk bagi saya. Kare­na mendekati akhir tahun, pusat per­be­lan­jaan dihi­asi den­gan deko­rasi natal dan tahun baru, menyam­but seman­gat dan lem­baran baru. Tidak hanya masyarakat Indone­sia, selu­ruh negara juga bersama-sama mer­ayakan suasana natal. Anak-anak sedang menung­gu kedatan­gan kado spe­sial yang dibawakan oleh san­ta claus. Sayangnya, dia tidak mem­berikan hadi­ah bagi anak-anak yang nakal (naughty list). 

Hal yang unik adalah, investor baik retail maupun insti­tusi, fund man­ag­er****, dan pelaku pasar lain­nya juga selalu menung­gu kedatan­gan san­ta claus di pasar modal, ser­ta mem­per­can­tik porto­fo­lionya. Kon­disi ini lebih dike­nal seba­gai San­ta Claus Ral­ly dan Win­dow Dress­ing****. San­ta Claus Ral­ly meru­pakan kon­disi adanya kenaikan har­ga saham di perten­ga­han atau akhir Desem­ber hing­ga awal Jan­u­ari. Terkadang, pas­ca San­ta Claus Ral­ly diiku­ti den­gan pasar yang cen­derung side­ways, yaitu kon­disi dimana doron­gan bull­ish dan bear­ish sal­ing memen­garuhi sehing­ga har­ga saham tidak berg­er­ak secara sig­nifikan (stag­nan). 

Ter­da­p­at beber­a­pa pen­je­lasan yang men­dorong ter­jadinya San­ta Claus Ral­ly. Mema­su­ki musim libu­ran, para investor retail men­da­p­atkan bonus akhir tahun dan secara umum merasa opti­mis, sehing­ga melakukan inves­tasi. Den­gan investor insti­tu­sion­al yang cen­derung menikmati libu­ran di akhir tahun, maka perg­er­akan bur­sa lebih mencer­minkan optimisme/pesimisme dari investor retail. Ada juga pan­dan­gan bah­wa San­ta Claus Ral­ly ter­ja­di seba­gai langkah untuk meng­hadapi Jan­u­ary Effect. Jan­u­ary Effect adalah kenaikan har­ga saham mema­su­ki bulan Jan­u­ari sete­lah adanya penu­runan har­ga saham, yang dise­babkan oleh pen­jualan investor seba­gai langkah tax-loss har­vest­ing (untuk men­gu­ran­gi pajak yang dike­nakan pada cap­i­tal gain). 

Berbe­da den­gan San­ta Claus Ral­ly, Win­dow Dress­ing meru­pakan aksi fund man­agers yang men­jual saham-saham den­gan per­for­ma yang kurang baik, ser­ta mem­be­li saham-saham yang mem­berikan nilai tam­bah bagi porto­fo­lio, biasanya saham-saham blue chip. Nan­ti­nya, aksi ini dap­at mem­per­can­tik tampi­lan per­for­ma dari porto­fo­lio kelo­laan fund man­ag­er agar menarik bagi investor. Baik San­ta Claus Ral­ly dan Win­dow Dress­ing meru­pakan peri­s­ti­wa yang dike­nal seba­gai cal­en­dar effect, yaitu anom­ali pada pasar atau ekono­mi yang ter­ja­di pada tang­gal-tang­gal kalen­der tertentu.

Lalu, apakah ked­ua kon­disi ini selalu ter­ja­di mendekati akhir tahun? Mari kita simak per­for­ma dari IHSG sela­ma bulan Desem­ber sejak tahun 2001 hing­ga tahun 2021.

Source: SayaKaya Research, Pasar­dana. Decem­ber Month­ly Performance

Secara his­torikal, terny­a­ta ked­ua kon­disi ini ‘dap­at dikatakan’ ter­buk­ti di pasar saham Indone­sia. Berdasarkan per­for­ma sela­ma 21 tahun ter­akhir, IHSG selalu menc­etak per­for­ma yang posi­tif di bulan Desem­ber. Return teren­dah sebe­sar 0,42% dihasilkan di tahun 2013, sedan­gkan per­for­ma ter­baik ada di tahun 2003 den­gan return sebe­sar 12,12%. Pada tahun pan­de­mi pun, IHSG meng­hasilkan per­for­ma yang fan­tastis, pada­hal pada kuar­tal 1 tahun 2020 IHSG men­gala­mi penu­runan yang cukup sig­nifikan. Sedan­gkan, tahun 2021 hanya mem­berikan return sebe­sar 0,73%. Walaupun per­for­ma yang dihasilkan cukup bervari­asi, IHSG mam­pu mem­per­ta­hankan rekor hijau sela­ma 21 tahun. 

Source: SayaKaya Research, Pasar­dana. Decem­ber Month­ly Performance

Apa­bi­la diband­ingkan den­gan indeks saham di negara lain, Indone­sia men­ja­di negara ter­baik yang mem­berikan per­for­ma posi­tif di bulan Desem­ber secara kon­sis­ten sejak tahun 2010 hing­ga 2021. Sedan­gkan, indeks lain­nya secara bersamaan terkadang men­catatkan per­for­ma negatif, seper­ti pada tahun 2014 dan 2015 bagi S&P 500, DJIA, Nikkei 225, STOXX50E, Hangseng, dan KOSPI. Sem­i­ni­mal mungkin, seti­daknya ter­da­p­at tiga bulan yang men­catatkan per­for­ma negatif bagi indeks lain­nya selain IHSG sela­ma 11 tahun terakhir.

Mema­su­ki bulan Desem­ber di tahun 2022, selu­ruh pelaku pasar pun bertanya-tanya apakah para fund man­agers akan menghias porto­fo­lionya, dan apakah san­ta claus akan mem­bawakan hadi­ah kepa­da pasar modal di Indone­sia dan pasar saham negara lain­nya. Lalu, bagaimanakah per­for­ma pada selu­ruh indeks tersebut?

Source: SayaKaya Research, Pasar­dana. 

Pada per­for­ma indeks di bulan ini dan diband­ingkan secara his­torikal, ter­da­p­at insight yang bisa saya bagikan kepa­da investor. **San­ta Claus Rally dan Win­dow Dress­ing, walaupun pelu­ang ter­jadinya cukup besar dan umum bagi pelaku pasar, sedang men­gala­mi tekanan kare­na ter­da­p­at beber­a­pa fak­tor yang lebih sig­nifikan dalam mem­pen­garuhi perg­er­akan indeks saham seba­gai** lead­ing indi­ca­tor****. Tahun 2022 men­ja­di tahun yang cukup sulit dalam berin­ves­tasi kare­na banyaknya sen­ti­men negatif yang men­dorong kon­disi ekono­mi tidak menen­tu. Kenaikan suku bun­ga di berba­gai negara yang bertu­juan untuk menekan tingkat inflasi, kete­gan­gan RUS-UKR yang mem­pen­garuhi geopoli­tik secara glob­al, dan kebi­jakan COVID-19 yang ketat di Chi­na yang saat ini sudah relatif lebih reng­gang. Ter­lebih lagi, tingginya pelu­ang ter­jadinya resesi di negara besar pada wak­tu men­datang dap­at mem­pen­garuhi perekono­mi­an glob­al juga, sehing­ga semakin men­dorong fund man­agers untuk lebih berhati-hati dalam berin­ves­tasi dan meny­im­pan kas dalam jum­lah yang cukup besar (full arti­cle). Di Indone­sia sendiri, vol­ume perda­gan­gan juga cukup sepi, sehing­ga perg­er­akan IHSG cukup lemah dan sulit untuk meningkat.

A Decem­ber to Remem­ber, judul yang menu­rut saya cukup menarik kare­na kita semua men­gan­tisi­pasi suatu hadi­ah pada suasana natal dan tahun baru ini, hadi­ah yang sama walaupun telah kita ter­i­ma sejak 21 tahun lalu. Nyatanya, Desem­ber kali ini men­ja­di Desem­ber per­ta­ma yang berbe­da, dan akan kita ingat seterus­nya. Semoga di tahun baru ini, perekono­mi­an glob­al semakin mem­baik dan kita juga men­ja­di investor yang lebih handal. 

Mer­ry Christ­mas and Hap­py New Year, investors!